TVL の中身が入れ替わった
2021 年のピーク時、DeFi の TVL の中心は流動性マイニングとアルゴリズミック・ステーブルコインだった。2026 年のピークを構成しているのは、RWA（特にトークン化国債）、Restaking 由来の LRT、そして Intent ベースの取引基盤である。
結果として、DeFi のリターン構造は「クリプト価格に連動する不安定な利回り」から「TradFi 利回り + 限定的なクリプトプレミアム」へと変化した。これは機関の参入障壁を実質的に取り除いた。
リスクの所在
RWA と LRT の集中度、Intent Solver の中央集権、Stablecoin 発行体の準備資産依存。新しい TVL は新しい単一障害点を抱えており、これは「健全な成長」と片付けられる段階ではない。